投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1净利润预计1340~1480万美元，同比增长5381%~6048%，主要因海外市场低基数、持续增长及投资开支延缓 [1] - 海外案例数从2023年330万例增至2024年1407万例（同比+3264%），占总案例数391%，业务覆盖50+国家 [2] - 战略投资舒雅齐35%股权，借助其高性价比产品及11万家诊所渠道深化新兴市场布局 [3] - 全球化产能加速，巴西扩产并计划在美国威斯康星州建设52万平方英尺自动化工厂 [2] 财务表现 - 2025-2027年营收预测：318亿/374亿/445亿美元（同比+181%/178%/188%） [4] - 2025-2027年归母净利润预测：013亿/022亿/033亿美元（同比+44%/716%/514%） [4] - 2025H1毛利率626%，净利率45%，ROE 26% [5][10] 市场与营销策略 - 联名小马宝莉开展暑期主题活动，强化儿童早矫品牌认知 [4] - 联合小红书发起"天使KiD星计划"，推动儿童早矫内容生态建设 [4] - 分城市层级扩充销售及医学团队，多元化营销提升渗透率 [4] 业务拓展 - 隐形矫治总案例数从2024年3594万例增长467%，其中国际市场贡献显著 [2] - 通过舒雅齐布局三四线及县域市场，提升隐形正畸服务可及性 [3] - 海外工厂建设延迟导致2025H1经营开支降低，但长期将增强全球服务能力 [1][2]