投资评级 - 维力医疗(603309)的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入7.45亿元(yoy+10.19%)，归母净利润1.21亿元(yoy+14.17%)，扣非归母净利润1.18亿元(yoy+16.42%) [1] - 2025Q2实现营业收入3.97亿元(yoy+8.16%)，归母净利润0.62亿元(yoy+11.39%) [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为17.26、20.30、23.97亿元，同比增速分别为14.4%、17.6%、18.1% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为2.57、3.18、3.90亿元，同比分别增长17.2%、23.5%、22.7% [2] - 对应2025年8月5日收盘价，PE分别为16、13、11倍 [2] 业务表现 - 泌尿外科产品实现收入1.34亿元(yoy+43.90%)，毛利率超过70% [2] - 导尿产品收入2.2亿元(yoy+13.62%) [2] - 护理产品收入0.92亿元(yoy+30.28%) [2] - 血透产品收入0.4亿元(yoy+18.44%) [2] - 麻醉产品收入2.09亿元(yoy-4.79%) [2] - 呼吸产品收入0.27亿元(yoy-38.54%) [2] - 销售净利率达17.05% [2] 财务指标 - 2025E营业总收入17.26亿元(yoy+14.4%)，2026E 20.30亿元(yoy+17.6%)，2027E 23.97亿元(yoy+18.1%) [3] - 2025E归属母公司净利润2.57亿元(yoy+17.2%)，2026E 3.18亿元(yoy+23.5%)，2027E 3.90亿元(yoy+22.7%) [3] - 2025E毛利率44.5%，2026E 44.9%，2027E 45.3% [3] - 2025E净资产收益率13.0%，2026E 15.2%，2027E 17.5% [3] - 2025E EPS 0.88元，2026E 1.08元，2027E 1.33元 [3] 战略布局 - 加速海外印尼工厂和墨西哥工厂建设，提升海外供应能力 [2] - 深化本土化销售策略，与大客户进行深度业务绑定 [2] - 北美、南美、东南亚等地区业务取得快速增长 [2] - 开发高毛利、高附加值的新产品应对集采降价风险 [2]