投资评级与目标价 - 报告给予中宠股份(002891 SZ)"买进"评级 目标价68元 [1][6] - 当前股价57 44元(2025 8 6) 较目标价存在18 4%上行空间 [1][2] 公司基本面 - 总市值174 83亿元 总股本304 37百万股 每股净值9 47元 市净率6 07倍 [2] - 主要股东烟台中幸生物科技持股24 03% [2] - 近一年股价涨幅达211% 但近三个月回调9 2% [2] - 机构投资者占比68 7%(基金6 1%+一般法人62 6%) [4] 财务业绩表现 - 2025H1营收24 3亿(+24 3% YoY) 归母净利2亿(+42 6% YoY) [6] - Q2单季营收13 3亿(+23 4%) 净利1 1亿(+29 8%) [6] - 分红方案：每10股派现2元 [6] - 2024-2026年净利润预测：4 8亿(+21 7%) 6亿(+24 4%) 7 2亿(+21 3%) [7][9] - 对应EPS 1 57元 1 96元 2 37元 当前PE 36x 29x 24x [7][9] 业务结构分析 - 产品组合：宠物零食70 16% 主粮24 78% 用品5 06% [3] - 收入增长驱动： - 宠物零食收入15 3亿(+34 7%) 主粮7 8亿(+85 8%) 用品1 2亿(+23 1%) [7] - 境内收入8 6亿(+38 9%)占比提升至35 25% 境外15 7亿(+17 6%) [7] 盈利能力改善 - H1毛利率提升3 4pcts至31 38%： - 境内业务毛利率37 68% 境外提升4 04pcts至27 95% [7] - 主粮毛利率升0 79pcts 零食升3 4pcts [7] - 费用率上升3 1pcts：销售费用率+1 1pcts(品牌投入) 管理费用率+2pcts(薪酬激励) [7] 未来增长亮点 - 三大品牌(顽皮 ZEAL 领先)持续升级定位 国内电商旺季将至 [7] - 海外产能布局：墨西哥工厂已建成 加拿大工厂二期预计H2投产 北美协同效应显现 [7] - 中长期看好自主品牌影响力提升及产能释放 [7]