投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 大订单落地标志着商业模式初具雏形，颠覆传统研发范式并打开市场空间 [1] - 与DoveTree的合作总金额达58.9亿美元，首付款分5100万和4900万美元两笔支付，潜在里程碑付款及销售分成条款优厚 [7] - 哈佛大学Gregory Verdine教授背书，其学术及商业背景强化合作管线成功预期 [7] - 作为全球AI for Science稀缺标的，技术价值获大额订单验证，跨领域客户拓展进一步打开成长天花板 [7] 财务预测 收入与利润 - 2025-2027年营收预测：5.52亿/9.24亿/15.03亿元，同比增速107.23%/67.35%/62.62% [1][7] - 归母净利润2027年首次转正至0.63亿元，2025-2026年亏损收窄至-1.95亿/-1.58亿元 [1][7] - 毛利率显著提升：2025年达97.47%，2026-2027年维持在60%以上 [8] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年P/S为48.01/28.69/17.64倍，P/E因亏损暂不适用 [7] - 每股净资产2025-2027年预测为0.94/0.91/0.93元 [8] 市场数据 - 收盘价6.60港元，港股流通市值241.18亿港元，市净率5.17倍 [5] - 一年股价波动区间3.05-16.20港元，当前股价位于区间中低位 [5] 合作细节 - DoveTree获得全球独家开发和商业化权利，晶泰控股保留销售分成权利（个位数百分比） [7] - 合作覆盖肿瘤、自身免疫及神经领域靶点，涉及小分子及抗体药物开发 [7] 技术优势 - 基于AI+机器人的端到端药物发现平台，技术壁垒高且商业化能力已验证 [7] - 研发费用持续高投入，2025-2027年预测为3.87亿/5.08亿/6.76亿元 [8]