投资评级 - 维持"增持"评级，目标价57.44元对应2025年PE为38倍 [1][8] 核心业绩表现 - 2025H1营业收入24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2亿元（同比+42.6%），扣非净利润同比+44.6% [5] - Q2单季营收13.3亿元（同比+23.4%），净利润1.1亿元（同比+29.8%） [5] - 核心品牌"领先"收入增速最快，主粮业务同比+85.79%至7.83亿元，宠物零食同比+6.37%至15.29亿元 [6] 分业务表现 - 境内收入8.57亿元（同比+38.89%），境外收入15.75亿元（同比+17.61%），海外工厂增速高于出口业务 [6] - "顽皮"品牌调整后恢复增长，新品"小金盾"系列表现亮眼，计划召开全球供应商大会加速出海 [6] - 毛利率提升显著：25H1整体毛利率31.38%（同比+3.4pcts），境内/境外毛利率分别为37.68%（+0.89pcts）和27.95%（+4.04pcts） [7] 产能与全球化布局 - 北美市场产能由美国、加拿大、柬埔寨工厂承接，国内产能主要服务欧洲及东南亚市场 [8] - 加拿大工厂第二条产线2025年下半年投产，美国第二工厂计划2026年建成 [8] - 关税政策影响有限，仅涉及国内出口美国业务（营收占比低） [8] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测维持4.61/5.69/6.96亿元，对应EPS为1.51/1.87/2.29元 [8] - 预计2025年营收53.98亿元（同比+20.91%），2027年增至75.33亿元 [10] - ROE持续提升：2025-2027年预测分别为16.56%/17.72%/18.62% [13] 市场数据 - 当前总市值174.83亿元，总股本3.04亿股，近1年股价涨幅204.91%（绝对收益） [1][4] - 相对沪深300指数近1年超额收益达181.86个百分点 [4]