投资评级 - 投资评级为"买入"，并维持该评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入28.27亿元，同比增长9.45%，归母净利润3.02亿元，同比增长7.38% [1][3] - 2025Q2营业收入14.47亿元，同比增长7.48%，归母净利润1.64亿元，同比增长4.95% [1][3] - 2025H1扣非归母净利润2.98亿元，同比增长7.69%，2025Q2扣非归母净利润1.60亿元，同比增长3.33% [1][3] 业务分析 收入结构 - 智能家居产品同比增长8.88%，物联网云平台同比增长12.20% [9] - 智能家居摄像机同比增长7.22%，智能入户同比增长32.99%，主要受益于新品萤石启明AI人脸视频锁的发布 [9] - 智能服务机器人同比增长9.36%，其他智能家居产品同比下滑42.38%，配件产品同比下滑5.28% [9] - 分渠道：经销商同比增长8.48%，专业客户同比下滑34.36%，电商平台同比增长27.92%，直营店同比下滑17.53% [9] - 分地区：国内业务同比增长1.63%，海外业务同比增长25.42% [9] 毛利率与费用 - 2025H1毛利率同比提升0.43pct至43.59%，其中智能家居产品毛利率下降0.13pct，物联网云平台下降4.04pct，但业务结构优化带动整体毛利率提升 [9] - 智能入户毛利率同比提升5.07pct，智能服务机器人毛利率下降2.47pct [9] - 2025H1销售费用率同比增加1.28pct，管理费用率增加0.02pct，研发费用率下降1.40pct [9] - 2025Q2毛利率同比提升0.89pct至44.58%，销售费用率增加2.91pct，管理费用率增加0.37pct，研发费用率下降0.81pct [9] 经营利润与投资建议 - 2025H1经营利润2.41亿元，同比增长9.10%，经营利润率8.53%，同比下降0.03pct [9] - 2025Q2经营利润同比下滑13.31%，经营利润率同比下降1.86pct，但归母净利润实现增长主要因汇兑收益增加 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.84、7.18和8.60亿元，维持"买入"评级 [9] 市场表现与估值 - 当前股价35.06元，总股本78,750万股，每股净资产7.01元 [7] - 近12月最高价44.29元，最低价24.18元 [7] - 2025年预测市盈率47.30倍，2026年38.45倍，2027年32.09倍 [13] - 2025年预测市净率4.17倍，2026年3.41倍，2027年2.78倍 [13]