投资评级 - 维持"买入"评级 目标价16 45元/股 对应2025年PB 0 71x 现价空间19% [1][6] 核心观点 - 浦发银行2025H1业绩超预期 营收同比+2 6% 归母净利润同比+10 2% 增速环比提升1 3pc和9 2pc [2][3] - 不良实现双降 不良率环比下降2bp至1 33% 不良额环比减少6 1亿元 资产质量改善显著 [2][3] - 业绩驱动因素包括息差降幅收窄 债市回暖带动营收改善 以及信用成本下降 [3] - 经营管理层战略推进决心坚定 归母净利润增速持续向好 彰显对投资者诚意 [4] 财务数据 业绩表现 - 2025H1营收176 066百万元(+3 11%) 归母净利润51 153百万元(+13 03%) [7] - 预计2025-2027年归母净利润CAGR 9 8% 对应BPS 23 10/24 29/25 60元 [6][7] - ROAE从2024年6 31%提升至2027年7 27% ROAA从0 49%升至0 55% [12] 资产负债 - 2025E贷款总额5 769十亿元(+7%) 存款5 506十亿元(+7%) 贷存比104 77% [12] - 核心一级资本充足率从10 04%(2024A)提升至11 44%(2025E) [12] 估值指标 - 当前股价13 75元 对应2025年PE 9 01x PB 0 60x 股息收益率3 31% [8][12] 转债与股价 - 可转债剩余361亿元待转股 距强赎触发价尚有18%空间 [5] - 2025年以来股价涨幅跑赢上证指数 相对收益显著 [10]