投资评级 - 报告给予锅圈"谨慎增持"评级 [1] - 目标价4.24港元（按1港元=0.92元人民币折算），对应2025年26倍PE [11] 核心财务数据 - 2025H1收入32.40亿元（同比+21.6%），毛利7.17亿元（同比+17.8%），净利润1.90亿元（同比+122.5%） [11] - 2025-2027年归母净利润预测：4.20/5.05/6.17亿元（同比+82%/20%/22%） [5][11] - 2025H1核心经营利润率5.9%（同比+1.2pct），销售费用率9.5%（同比-1.8pct），管理费用率6.5%（同比-1.9pct） [11] - 中期股息每股0.0716元人民币，分红率100% [11] 业务表现 - 门店拓展：截至2025H1门店数10,400家（同比+8%），净增250家（其中乡镇店270家） [11] - 单店收入：按平均门店数计算加盟店店均收入同比+8% [11] - 产品创新：2025H1推出175个火锅及烧烤类新SKU，新增酒水饮料产品线 [11] - 会员增长：注册会员达5,030万名（同比+62.8%） [11] 战略规划 - 渠道拓展：重点渗透下沉市场，计划探索海外市场 [11] - 供应链建设：实施"单品单厂"策略，拟在海南儋州建设食品生产基地 [11] 市场数据 - 当前股价3.61港元，52周区间1.67-4.10港元，市值100亿港元 [7] - 2025年预测PE 23.21倍，PB 3.08倍 [5] 行业对比 - 可比公司2025E平均PE 17倍，锅圈估值高于行业平均（26倍PE） [13]