投资评级与目标价 - 报告对宁德时代维持"强推"评级，目标价363.69元，对应2025年25倍PE [2] - 当前股价隐含2025-2027年PE分别为18/15/13倍，估值低于行业龙头平均水平 [4][8] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业总收入1789亿元（+7% YoY），归母净利润305亿元（+33% YoY），扣非净利润272亿元（+36% YoY），超市场预期 [2] - 2025年全年预测：营业总收入4524.72亿元（+25% YoY），归母净利润663.27亿元（+30.7% YoY），每股收益14.55元 [4] - 2026-2027年盈利持续增长，预计归母净利润同比增速19.2%/16.5%，毛利率稳定在26.5%-26.7%水平 [4][8] 业务运营亮点 - 产能利用率达89.86%，2025年上半年电池系统产量310GWh，在建产能235GWh，二季度动力+储能电池出货量近150GWh（+30% YoY） [8] - 全球市占率持续领先：动力电池全球份额38.1%（+0.6pct YoY），储能电池产量全球第一 [8] - 换电生态加速布局：乘用车换电站已建超400座（全年目标1000座），重卡换电站约100座（全年目标300座），联合车企发布20余款换电车型 [8] 技术创新与产品突破 - 乘用车领域推出第二代神行超充电池、骁遥双核电池及钠新电池，商用车领域发布钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘 [8] - 储能领域实现587Ah大容量电芯量产交付，全球首发9MWh储能系统"TENER Stack" [8] - 固态电池技术行业领先，预计2027年小批量生产，凝聚态电池能量密度达500wh/kg，正推进电动载人飞机项目合作 [8] 估值与投资逻辑 - 上调2025-2027年盈利预测至663.27/790.45/920.83亿元（原值650.31/785.43/930.79亿元） [8] - 投资逻辑基于：全球龙头地位稳固、客户粘性强、供应链韧性突出、技术领先优势持续扩大 [8] - 当前总市值1.21万亿元，流通市值1.13万亿元，每股净资产64.69元 [5]