投资评级 - 投资评级：增持（维持）[3] 核心观点 - FY25Q3业绩表现强劲，收入录得940亿美元(yoy +9.6%)，高于彭博一致预期5.30%，Operating profit录得282亿美元(yoy+11.2%)，高于彭博一致预期9.26%，GAAP净利润录得234亿美元（yoy+9.3%），高于彭博一致预期9.31%[6] - 大中华区收入增长两年来首次转正，销售额达154亿美元(yoy+4.35%)，高于彭博一致预期1.19%，iPhone16系列销量实现双位数增长[6] - 其他主要地区及新兴地区呈现加速增长趋势，美国/欧洲/日本/亚太地区本季度实现同比+9.3%/+9.7%/+13.4%/+20.1%[6] - Mac收入同比+15%，受M4新品驱动，创下Mac 6月季度升级用户纪录[7] - iPad收入同比-8.1%，表现低迷[7] - 服务业务收入274亿美元(yoy+13%)，创下历史新高[7] 业务分项表现 - iPhone收入446亿美元(yoy+13.5%)，高于彭博一致预期11.29%[6] - iPad收入66亿美元(yoy-8.1%)，低于彭博一致预期7.0%[6] - Mac收入80亿美元(yoy+14.8%)，高于彭博一致预期10.28%[6] - 穿戴设备收入74亿美元(yoy-8.6%)，低于彭博一致预期4.89%[6] 未来关注点 - 9月份将推出iPhone17系列，最大变化为推出Air新机型替代Plus机型[8] - 关注Apple intelligence功能更新情况[8] - 重点关注谷歌搜索反垄断案进展，可能对苹果服务业务收入及整体利润带来影响[9] 财务预测 - 预计FY2025-FY2027收入为4165/4381/4643亿美元，同比+6.5%/+5.2%/+6.0%[9] - Non-gaap净利润为1111/1157/1254亿美元，同比+6.9%/+4.1%/+8.4%[9] - FY2025E Non-gaap Diluted EPS为7.41美元，同比+9.8%[11]