投资评级 - 维持"买入"评级，目标价57.44元 [1][7] 核心观点 - 2025H1营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%），Q2单季营收13.3亿元（同比+23.4%），净利润1.12亿元（同比+29.8%）[3] - 境外业务收入15.75亿元（同比+17.61%），毛利率提升4.04pct至27.95%；境内业务收入8.57亿元（同比+38.89%），毛利率提升0.89pct至37.68% [5] - 宠物零食营收15.29亿元（同比+5.1%），毛利率提升3.4pct至30.63%；宠物主粮营收7.83亿元（同比+85.79%），毛利率提升0.79pct至36.63% [5] 业务亮点 全球化供应链布局 - 北美形成美国/加拿大/墨西哥三国工厂协同体系，加拿大第二条产线建成，墨西哥工厂投产，2026年美国第二工厂将投产 [5] - 柬埔寨/新西兰等海外基地强化抗风险能力，预计产能落地后提升北美市场响应效率 [5] 自主品牌建设 - WANPY顽皮通过"品牌+产品+渠道"协同实现跨越式增长，小金盾系列获抖音猫干粮爆款榜TOP1 [5] - 营销端与人民网合作宣传片，签约代言人欧阳娜娜提升年轻消费者认知度 [5] 财务预测 - 2025-2027年营收预测55.53/68.36/84.04亿元，CAGR 23%；归母净利润4.43/5.64/7.15亿元，CAGR 27% [5][7] - 2025年对应PE 40倍，2027年降至24倍；ROE从16%提升至19% [7][8] - 当前总市值174.83亿元，52周股价区间18.57-74.00元 [2]