投资评级 - 报告将涪陵榨菜的投资评级下调至"增持"，目标价14.40元（基于2025年20倍PE）[2][6] 核心观点 - 主业与新品策略：公司通过"榨菜+下饭菜+调味菜"矩阵扩充主业，2025年推出"只有乌江"系列榨菜芯及泡豇豆新品，并成立产学研创新中心聚焦减盐、低糖等方向[8] - 产能扩张：绿色智能化生产基地一期项目预计2027年6月投产，设计年产能20万吨，匹配柔性制造需求[8] - 国际化进展：2024年榨菜出口量2.24万吨（+22.2%）、出口额2.1亿元（+25.7%），覆盖80余国，品牌入选农业声誉百强[8] - 财务表现：25Q1收入7.13亿元（-4.75%），但归母净利润2.72亿元（+0.24%），存货同比增41.4%备货旺季[8] 财务预测 - 盈利预测：下调25-27年EPS至0.72/0.79/0.88元（原预测25/26年为0.86/0.94元）[2][10] - 收入与利润：预计25-27年营业收入25.35/27.15/29.31亿元（同比+6.2%/+7.1%/+7.9%），归母净利润8.30/9.12/10.11亿元（同比+3.8%/+9.9%/+10.9%）[4] - 盈利能力：毛利率稳步提升，25-27年分别为52.2%/53.3%/54.3%，净利率32.7%-34.5%[4] 市场表现 - 股价与估值：当前股价13.15元，对应25年PE 18.3倍，低于可比公司调整后平均PE 19.93倍[6][11] - 历史表现：近12个月绝对收益+10.93%，但跑输沪深300指数11.81个百分点[7] 行业与公司动态 - 行业地位：涪陵榨菜为食品饮料行业龙头，总市值151.74亿元，流通A股占比99.6%[6] - 研发与产能：产学研合作强化产品开发，智能化基地建设投入同比增长10.8%[8]