投资评级与目标价格 - 报告给予杰瑞股份(002353)投资评级为"增持" [1] - 目标价格设定为51.98元，基于2025年17倍PE估值 [1][10] 核心财务表现 - 2025Q2业绩加速释放：营业收入同比+49.12%，扣非归母净利润同比+37.46% [10] - 2025H1营业收入69.01亿元(+39.21%)，归母净利润12.41亿元(+14.04%) [10] - 盈利能力改善：25Q2毛利率/净利率达32.68%/18.79%，环比提升1.24pp/1.00pp [10] - 经营性现金流大幅改善：25H1现金流净额31.44亿元，同比+196.36% [10] 业务板块分析 - 天然气业务成为第二增长曲线：25H1收入同比+112.69%，毛利率提升5.61pp [10] - 分业务增速：油气工程及技术服务(+88.14%)、新能源及再生循环(+65.74%)、高端装备制造(+22.42%) [10] - 海外战略成效显著：25H1海外收入32.95亿元(+38.38%)，新增订单同比+24.16% [10] 订单与项目进展 - 新签订单高增长：25H1获取订单98.81亿元(+37.65%)，存量订单123.86亿元(+34.76%) [10] - 重大项目中标：包括ADNOC井场数字化改造项目(9.2亿美元)、阿尔及利亚天然气增压站项目(61.26亿元) [10][12] 财务预测与估值 - 2025-2027年EPS预测上调至3.06/3.70/4.48元(原2.91/3.51/4.19元) [10] - 未来三年营收CAGR达18.5%：预计2025E/2026E/2027E营收分别为167.93/200.25/237.21亿元 [4] - 当前估值水平：2025E市盈率13.17倍，低于可比公司平均22.74倍 [10][12] 市场表现 - 股价表现强劲：近3个月绝对升幅31%，相对指数超额收益20pp [9] - 当前股价40.27元，总市值412.31亿元，52周区间25.50-41.65元 [5]