投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖广信科技（920037），给予"买入"评级，目标价对应2025年PE为31倍[1][6] - 核心观点认为公司作为特高压绝缘材料龙头，受益行业高景气度，将实现量利双升[1][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5/3.5/4.9亿元，同比增长115%/41%/39%[1][6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收为8.94/12.53/17.34亿元，同比增长54.7%/40.2%/38.4%[1] - 综合毛利率将从2024年的33.5%提升至2025年的40.4%并保持稳定[1][80] - 当前股价对应2025年PE为30.6倍，低于可比公司平均37倍[1][82] 行业分析 - 绝缘材料行业2024年市场规模达1305亿元，同比增长8.2%[37][39] - 电力行业投资2024年达1.78万亿元创十年新高，带动变压器需求增长[42][43] - 新能源领域（光伏/风电/储能）快速发展，2024年光伏新增装机277GW，风电79GW[52][54][60] 公司竞争优势 - 技术领先：全球唯一可生产30mm厚度无胶绝缘板，远超海外龙头9mm水平[67][69] - 客户粘性强：前五大客户收入占比超30%，认证周期长达2-3年[70][73] - 成本优势：规模化生产+工艺优化使毛利率达40%，高于同业平均水平[70][73] 产能与增长驱动 - 现有产能5.2万吨，利用率接近饱和，2025-2026年新增产能3.15万吨[74][75] - 产品价格2022-2024年持续上涨，绝缘纤维材料从1.5万元/吨升至2.5万元/吨[76][78] - 国产替代空间大，特高压领域进口依赖度仍较高[63][37]