投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [3][7] 核心观点 业绩表现 - 2025H1营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为10.10%、12.10%、13.51% [1] - 非息收入保持57.26%高增速，其中手续费及佣金净收入同比增长637.77% [2] - 单季度业绩驱动中，25Q2规模和中收贡献环比回升 [1] 息差与负债成本 - 25H1净息差2.58%，较25Q1/24A收窄3bp/13bp，资产端收益率下行35bp，负债端成本率下降25bp [2] - 存款成本管控成效显著，3Y个人定期存款利率从2.55%下调105bp至1.50% [2] - 贷款收益率下行30bp，其中对公和个人贷款定价分别下降23bp/21bp [2] 资产质量 - 25Q2末不良贷款率0.76%，环比持平，拨备覆盖率489.53% [2] - 个人经营贷不良率上升18bp至1.13%，但对公贷款不良率回落9bp [2] - 关注贷款率和逾期率分别上行8bp/20bp，不良生成率同比上升14bp [7] 资本与分红 - 风险加权资产增速降至4.08%，核心一级资本充足率10.73% [7][45] - 主动降低规模增速以保持"真小微"战略定位，中期分红方案落地 [2][7] 财务数据与估值 关键指标 - 2025E归母净利润预计42.12亿元（+10.5%），2027E达50.50亿元 [8] - 当前PE 5.6倍，PB 0.8倍，每股净资产9.0元 [3][8] - 总市值261亿元，流通市值占比100% [3] 业务结构 - 个人贷款占比54.20%，其中经营性贷款占37.56% [40] - 存款中个人定期占比60.98%，付息率2.53% [35][39] - 非息收入占营收比重提升至21.12%，投资收益同比增长30.9% [31] 行业与战略 - 小微需求仍弱，25Q2个贷增速仅0.12%，信用卡负增长 [7] - 坚守"三农两小"定位，资产质量优于行业平均水平 [7] - 财政政策传导后有望释放高成长性溢价 [7]