投资评级 - 维持"买入"评级，目标价10.12元（当前价格8.38元），对应25年1X PB估值 [6][4] 核心财务表现 - 收入与利润：25H1实现收入20.6亿元（同比+4.1%），归母净利润4.4亿元（同比+92.5%），扣非净利润2.4亿元（同比+31.7%）；Q2单季度收入/归母净利润同比增速达15.6%/249.5% [1] - 毛利率：25H1综合毛利率24.3%（同比+0.2pct），Q2单季度毛利率27%（同比+3.4pct） [3] - 现金流与负债：净现金47.2亿元（占总市值47%），资产负债率仅9.1%（较24年末下降1.94pct） [3] 业务运营分析 - 水泥业务：25H1销量810.59万吨（同比+10.9%），吨均价236元（同比-12.6元），吨成本181元（同比-13.3元），吨毛利55元（同比+0.6元） [2] - 环保业务：固危废处置量14.67万吨（同比+53.69%），环保处置收入0.54亿元（同比-4.5%），毛利率51.53% [2] - 区域需求：广东基建/地产投资同比+2.1%/-16.3%，行业错峰生产改善经营环境 [2] 股东回报与激励 - 分红承诺：24-26年每年现金分红不低于归母净利润70%，每股分红不低于0.45元（对应股息率5.4%） [4] - 股份回购：拟斥资5000万-1亿元回购股份（上限1000万股，价格≤10元/股）用于员工持股计划 [4] 盈利预测调整 - 上调25-27年归母净利润预测至6.4/7.0/7.6亿元（前值5.6/6.9/8.1亿元），对应EPS 0.54/0.59/0.64元 [4][11] - 25年预测PE 15.54倍，PB 0.83倍，EV/EBITDA 1.72倍 [11] 行业与估值比较 - 可比公司平均PB 0.99倍（25E），报告公司PB 0.83倍（25E）低于行业均值 [16] - 广东水泥行业通过"反内卷"和错峰生产改善供需格局 [2]