投资评级 - 报告对爱旭股份的投资评级为"中性"[2][12] 核心观点 - 2Q25业绩超预期扭亏，毛利率大幅提升至7 4%，环比提升6 9个百分点，ABC组件出货量4 03GW，海外占比提升至超40%[6] - 上游硅片价格上涨可能压缩ABC组件利润空间，TOPCon组件价格仅上涨0 005元/W，而BC组件价格反而下跌[6] - 出口退税预期取消可能对海外收入占比达43%的公司产生负面影响[6] - 尽管上调2025年盈利预测，但下半年不确定性仍多，估值吸引力有限，维持16 50元目标价[6] 财务数据 - 2Q25收入43 1亿元，环比增长4 2%，盈利0 63亿元，扣非后盈利0 42亿元[6] - 1H25公司亏损2 4亿元，2Q25实现4Q23以来首次扭亏[6] - ABC组件平均单W售价环比提升0 04元至0 73元，单W成本环比下降0 09元至0 70元[6] - 2Q25销售/管理/研发/财务费用率分别为3 3%/3 4%/2 1%/-1 0%，合计7 9%，环比下降1 2个百分点[6] - 1H25汇兑收益达2 4亿元，其中2Q25接近2亿元[6] 业务预测 - 预计2025E-2027E ABC组件销量分别为20GW/30GW/34GW[8] - 预计2025E-2027E ABC组件单价分别为0 73/0 78/0 80元/W[8] - 预计2025E-2027E单位毛利分别为0 05/0 12/0 14元/W[8] 市场表现 - 当前股价14 65元，目标价16 50元，潜在涨幅12 6%[1] - 52周股价区间为7 39-16 49元[4] - 市值265 56亿人民币，年初至今上涨32 94%[4] - 200天平均价为12 43元[4]