投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年实现营业收入93.98亿元，同比增长11.63%，归母净利润9.51亿元，同比增长28.98% [3] - 主营产品中磷肥营收23.11亿元（YoY+39.34%），常规复合肥营收38.26亿元（YoY-6.66%），新型复合肥营收28.50亿元（YoY+26.83%） [3] - 综合毛利率同比提升1.28个百分点至17.34%，其中磷肥、常规复合肥、新型复合肥毛利率分别增加4.27、0.14、2.58个百分点 [3] - 新型肥料销量从2018年54.85万吨增长至2024年138.00万吨（CAGR 16.63%），占复合肥销量比例从16.56%提升至31.67% [4] - 2024年新疆阿克苏投建35万吨/年新型肥料项目，2025年拟在安徽蚌埠建设100万吨/年新型作物专用肥项目 [4] 财务数据 - 2025E/2026E/2027E净利润预测分别为14.70/16.81/19.08亿元，对应EPS 1.15/1.31/1.49元 [5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为13/11/10倍 [5] - 2025E营业收入169.90亿元（YoY+9.17%），2026E营业收入186.28亿元（YoY+9.64%） [6] - 2025E归母净利润14.70亿元（YoY+11.81%），2026E归母净利润16.81亿元（YoY+14.31%） [11] 业务布局 - 具有1028万吨/年磷复肥产能、90万吨/年磷矿石产能、5万吨/年磷酸铁产能 [7] - 持续完善产业链一体化布局，包括磷酸铁及其上游配套项目、磷化工、磷矿收购等 [5] - 新型肥料收入占复合肥销售收入比例从2018年19.65%提升至2024年38.18% [4] 市场表现 - 总市值183.19亿元，流通市值166.85亿元 [7] - 52周股价区间11.29-14.62元 [7] - 2025年8月股价相对沪深300指数超额收益达33.3% [8]