投资评级 - 评级为买入（维持）[5] 核心财务数据 - 25H1收入9.05亿元（同比+1%），归母净利润0.4亿元（同比-71%），扣非归母净利润0.26亿元（同比-83%）[7] - 25Q2收入4.99亿元（同比+2%，环比+23%），归母净利润0.22亿元（yoy-75%，qoq+17%），扣非归母净利润0.07亿元（yoy-92%，qoq-63%）[7] - 25Q2存货减值约5000万元，加回后Q2扣非净利润为0.57亿元（yoy-29%，qoq+112%）[8] - 25Q2三费合计1.2亿元（yoy+36%，qoq+14%），费用率24%（yoy+6pcts，qoq-2pcts）[8] 产品线进展 - NOR Flash：大陆第二大NOR厂商，中小容量SONOS NOR Flash车载产品完成AEC-Q100认证，大容量NOR采用浮栅（ETOX）工艺，未来受益于端侧AI应用[10] - MCU：M0+量产并逆势增长，24年M4量产打开中高端市场，采用先进制程嵌入式Flash工艺降低成本[10] 盈利预测与估值 - 调整后25-27年归母净利润预测为2.1/3.3/4.6亿元，对应PE 50/32/23倍[11] - 25-27年营业收入预测为2,194/2,742/3,373百万元（yoy+22%/25%/23%）[5] - 25-27年毛利率稳定在31.5%-32.0%，净利率从9.5%提升至13.6%[12] 行业与市场 - NOR Flash行业未来高景气领域为端侧AI，应用场景包括智能音频、服务器、新能源智能驾驶等[10] - MCU行业公司凭借先进制程工艺持续拓展市场份额[10]