投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 新能源电控业务驱动高增长，25H1实现收入15.24亿元，同比+44.97%，毛利率32.46%[7] - 海外市场拓展成效显著，25H1海外收入1.48亿元，同比+54%，占比提升至8%，毛利率54.65%[7] - 工程传动业务表现亮眼，25H1收入2.26亿元，同比+11.5%，毛利率47.71%[7] - 成本控制能力突出，25H1销售毛利率36.66%，同比+1pct，期间费用率22.25%，同比-0.61pct[7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.9/7.1/8.2亿元，同比+34%/+21%/+15%[7] - 2025E营业总收入45.14亿元，同比+20.91%，2026E/2027E分别达53.67/64.20亿元[1] - 2025E每股收益1.30元，对应PE 30.61倍，2026E/2027E分别为1.57/1.81元[1] 业务表现 - 风电变流器预计25H1出货9.28亿元（约20GW），光伏逆变器出货4.20亿元（约4.2GW），储能PCS出货1.76亿元（约2.2GW）[7] - 变频器功率覆盖0.75kW~22.4MW，技术优势显著，受益于海外数据中心订单[7] - 25H1经营活动现金流净额-1.73亿元，同比-79.85%，主因采购支付增加[7] 市场数据 - 当前股价39.78元，一年最低/最高价11.08/40.99元[5] - 总市值180.83亿元，市净率3.79倍，流通A股市值180.83亿元[5] - 每股净资产10.48元，资产负债率44.35%，总股本4.55亿股[6]