投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价上调至15.48元（前值12.15元）[1][7] - 基于2025年42倍PE估值（可比公司平均PE为32倍），反映高端小家电领域稀缺性溢价[5][20] 业绩表现 - 2025H1实现营业总收入4.32亿元（同比+34.05%），归母净利润0.56亿元（同比+74.92%）[1] - Q2单季营收同比+34.67%，归母净利同比+140.86%，主要受益于政策催化及低基数效应[1][17] - 中期分红计划：每10股派发现金股利0.85元（含税）[1] 业务分项 - 国内品牌业务：25H1收入同比+48.4%（Q2 +45.5%），蒸锅/电炉/电饭煲等核心品类放量增长[2] - 海外业务：25H1品牌收入仅同比+0.71%（Q2 +0.8%），ODM业务+2.05%（Q2 +13.2%），受美国关税压制[2] - 内销占比提升推动毛利率改善：25H1毛利率49.71%（同比+2.22pct），Q2同比+3.26pct[3] 财务指标 - 期间费用率优化：25H1整体同比-3.39pct，其中管理费用率-3.82pct（人员结构优化），研发费用率-1.8pct（规模效应）[4] - 运营效率提升：应收账款周转率20.72倍，应付账款周转率9.66倍[24] - ROE改善：预计2025E达15.39%（2024年为9.87%）[10] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利预测至1.16/1.45/1.60亿元（前值0.89/1.06/1.16亿元）[5] - 对应EPS调整为0.36/0.44/0.49元（前值0.27/0.33/0.35元）[5][10] - 收入预测调整：2025E电器类收入658.53百万元（+2.99%），非电器类264.81百万元（+5.02%）[16] 行业与政策 - 以旧换新政策持续催化，第三批国补资金已于7月下达[2] - 山姆渠道拓展贡献增量，线下门店布局加速[16] - 小家电行业消费升级趋势显著，高端化产品结构优化[3]