投资评级 - 下调至"增持"评级，因短期业绩承压 [4][5] 核心业绩预测 - 预计1H25总收入24.8亿元人民币，同比+14.3%，归母净利润1.7亿元，同比-41.9%，主因自制影片亏损及演出业务投入加大 [1] - 下调2025-2026年营收预测至44/48亿元（较前次-4%/-4%），新增2027年预测51亿元 [4] - 下调2025-2026年归母净利润至3.2/5.2亿元（较前次-56%/-42%），新增2027年预测7.5亿元 [4] 业务分项表现 在线娱乐票务 - 预计1H25收入11.9亿元，同比+13.4%，其中电影票务增速与观影人次增速（+16.89%）趋同 [2] - 1H25全国票房292.31亿元（+22.91%），观影人次6.41亿（+16.89%），暑期档（截至8月6日）票房超75亿元 [2] - 演出票务收入持平，因公司主动降低费率以提升市场份额 [2] 娱乐内容服务 - 预计1H25收入11.9亿元，同比+16.5%，主发影片《唐探1900》（票房36.12亿元）、《水饺皇后》（4.19亿元）表现突出 [3] - 自制影片《时间之子》（1.89亿元）、《人生会议》（551.3万元）等亏损拖累利润 [3] - 暑期档主发《酱园弄》《长安的荔枝》等已上映项目均盈利，储备影片包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》等 [3] 财务指标 - 1H25毛利率39.2%，同比-14.1pct，因低ROI自制影片及演出业务云服务成本上升 [3] - 2025E-2027E预测EPS分别为0.28/0.45/0.65元，对应P/E 24/15/10倍 [5] - 当前股价7.45港元，总市值85.78亿港元，近3月换手率61.5% [6] 市场数据 - 1H25大型演出票房12.12亿元（+5.12%），"五一"假期表现亮眼 [2] - 公司近1年股价绝对收益+8%，但相对收益-40.6% [8]