投资评级与盈利预测 - 报告维持常熟银行"增持"评级，2025E-2027E PB分别为0.83X/0.73X/0.65X [1][6] - 2025E-2027E归母净利润预测为42.92亿元/47.47亿元/52.00亿元，对应yoy增速12.6%/10.6%/9.5% [1][23] - 2025E-2027E每股收益预测为1.29元/1.43元/1.57元，ROE保持在13.7%-14.4%区间 [1][23] 财务表现 - 1H25营收同比+10.1%，归母净利润同比+13.6%，增速与1Q25基本持平 [6] - 净利息收入同比+0.8%（1Q25为+1.0%），净非息收入同比+57.2%（1Q25为+62.0%） [6] - 单季净息差环比下降10bp至2.45%，资产端收益率环比降21bp至4.21%，负债成本环比降13bp至1.91% [6][10] - 中期分红比例提升5.5个百分点至25.27%，每股派现0.15元 [6][12] 资产负债结构 - 2Q25信贷单季新增18.3亿元，同比少增18.6亿元，企业贷款（不含票据）同比少增42亿元 [6] - 个人贷款单季增长10.3亿元，建筑业、批零制造业及个人经营贷是上半年主要信贷增长点 [6][18] - 2Q25存款单季增17亿元，活期存款占比环比降0.13pct至19.0%，企业存款占比提升 [6][19] - 生息资产1H25同比增速3.2%，贷款占总资产比例62.7%，存款占计息负债比例87.9% [17] 资产质量 - 不良率保持0.76%稳定，关注类占比1.57%（较年初+8bp），逾期率1.62%（较年初+19bp） [6][20] - 拨备覆盖率489.32%（环比-0.24pct），拨贷比3.74%（环比+2bp） [6][20] - 上半年累计不良生成率1.40%，较一季度上升37bp，逾期不良比212.5%（较年初+27.68pct） [6][20] 行业与业务亮点 - 商业模式聚焦小微客户，资产质量指标持续优于行业平均水平 [6] - 2025E贷款余额增速预测8.28%，生息资产增速9.6%，存款增速14% [23] - 资本充足率14.5%（2025E），核心资本充足率11.92%，风险加权资产系数67.66% [23]