投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入11.21亿元，同比增长0.04%；归母净利润3.68亿元，同比增长17.2%[4] - 销售毛利率/净利率分别为55.5%/33.3%，同比分别提高7.7pct/4.9pct，主要系低毛利率的电力工程业务占比下降[4] - 公司拟派发现金分红1.76亿元，股利支付率47.89%，每股股利0.20元[4] - 预计2025-2027年归母净利润为7.44/8.72/10.14亿元（原值7.29/8.61/9.93亿元），EPS为0.83/0.97/1.13元，对应PE为21.8/18.6/16.0倍[4] 业务表现 - 2025H1电力设备业务实现营业收入9.59亿元，同比增长15.3%[5] - 国内市场营业收入6.48亿元，同比增长5.0%[5] - 海外业务营业收入3.11亿元，同比增长45.2%[5] - 2025H1全国电网工程建设投资3635亿元，同比增长5.9%；全国发电装机容量达36.48亿千瓦，同比增长18.7%[5] - 2025H1新增风电、光伏装机分别为51GW、212GW[5] 技术与市场拓展 - 公司是国内首家掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破国外垄断[6] - 2025年换流变分接开关在±800kV陇东-山东直流工程批量投运[6] - 持续深化东南亚、欧美及中东市场的本土化战略，土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队布局稳步落地[6] 财务数据 - 2025E营业收入23.84亿元（YoY+2.7%），归母净利润7.44亿元（YoY+21.1%）[7] - 2025E毛利率55.5%，净利率31.2%，ROE 19.3%[7] - 2025E经营活动现金流6.79亿元，资本支出0.27亿元[9] - 2025E资产负债率19.0%，流动比率5.0，速动比率4.3[9] 估值指标 - 当前股价18.11元，总市值162.31亿元[1] - 近3个月换手率49.58%[1] - 2025E P/E 21.8倍，P/B 4.2倍[7]