投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入84.46亿元，同比增长64% [2][5] - 归母净利润-2.38亿元，位于预告中枢 [2][5] - 2025Q2收入43.11亿元，环比增长4.23% [2][5] - 2025Q2归母净利润0.63亿元，扣非净利润0.42亿元，实现同环比由亏转盈 [2][5] - 2025Q2整体毛利率达7.40%，环比提升6.87个百分点 [10] 业务发展 - N型ABC业务产销两旺，上半年出货8.57GW，同比增长超400% [10] - 2025Q2 ABC组件出货略超4GW，收入占比达74% [10] - 2025Q2外销占比达40%以上 [10] - 新增国内外组件采购订单约10GW，包括德国1GW集中式订单及多个高价值项目 [10] - ABC组件较传统TOPCon组件销售溢价达10%-50%，第三代满屏组件溢价超50% [10] 现金流与费用优化 - 2025Q1/Q2经营活动现金流净额分别为7.16亿元/11.39亿元 [10] - 2025Q2期间费用率7.90%，环比降低1.25个百分点 [10] - 欧元外币汇兑收益抵减财务利息支出 [10] - 存货跌价计提减值环比大幅减少 [10] 行业与公司展望 - 光伏行业"反内卷"进展积极，产业链价格逐步修复 [10] - 定增已于7月29日获证监会批文，资金压力有望缓解 [10] - 作为BC路线龙头企业，中远期有望受益于ABC组件溢价 [10]