投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025上半年营收同比增速10.1%（Q1增速10.0%），归母净利润同比增速13.5%（Q1增速13.8%）[6] - 非利息净收入同比增长57%拉动营收，其中投资等其他非息收入同比增长45%，中收大幅增长638% [11] - 上半年净息差2.58%，较Q1下降3BP，Q2降幅收窄，存款成本率较2024全年下降24BP至1.96% [11] - 成本收入比同比下降0.6pct至34.6%，推动PPOP同比增长11.3% [11] 资产负债结构 - 上半年末贷款较期初增长4.4%，对公贷款（+6.4%）和票据（+22%）为主要驱动力，零售贷款仅增长1.0% [11] - 存款较期初增长8.5%，三年期以上定期存款占比较期初下降3pct至34.7% [11] - 预计全年信贷增速约8%，受小微需求偏弱及风险定价策略影响 [11] 资产质量 - 上半年末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率稳定在490% [6] - 上半年不良净生成率1.40%，较2024全年下降3BP，企业贷款不良率继续下降，但零售贷款不良率上升8BP至1.02% [11] 分红与估值 - 首次实施中期分红，比例大幅提升至25.27%（2024年为19.77%），若全年维持该比例，测算DPS同比提升28%至0.32元，对应股息率4.1% [11] - 当前PB估值0.83x、PE估值6.2x，处于历史低位 [11] 行业比较优势 - 净息差绝对水平显著领先同业，负债成本加速改善趋势明确 [11] - ROE达14.12%（2024A），业绩增速持续领先行业 [26] - 中长期通过异地扩张和村改支策略构建第二成长曲线 [11]