投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润10.36亿，同比增长39.91%，超预期[7] - 预计20252027年归母净利润为14.71/18.03/20.88亿，同比增长39.4%/22.5%/15.8%[7] - 当前股价对应20252027年PE为25/21/18x[7] 财务表现 - 2025H1营业收入85.58亿，同比增长6.37%，归母净利润11.03亿，同比增长45.45%[7] - 2025H1毛利率45.5%，同比提升2.14pct，Q2毛利率47.7%[7] - 2025Q2销售/管理费用率分别为6.02%/9.21%，同比-3.99/-1.92pct[7] - 2025Q2归母净利率19.82%，同比提升5.11pct[7] 业务分析 - 啤酒业务2025H1营收78.96亿，同比增长6.88%，销量235.17万吨，吨价3357.5元/吨，同比提升4.75%[7] - 中高档/普通产品营收55.36/23.6亿，同比增长9.32%/1.56%[7] - 华北/华东/华南/华中地区营收分别增长5.61%/20.48%/0.3%/15.35%[7] - U8、V10、漓泉1998、狮王等大单品构建"中高端+腰部+区域特色"产品矩阵[7] 市场表现 - 一年内股价最高/最低14.46/8.82元[2] - 市净率2.5，股息率1.45%[2] - 流通A股市值329.26亿[2]