投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][16] 核心业务布局 - 拟与辰致集团成立合资公司（注册资本4.02亿元，持股30%），开展智驾域控、动力域控、座舱域控等业务，深度绑定长安汽车供应链 [5][15] - 2024年业务结构：智能电源控制器（营收14.2亿元，占比66.4%）、智能雨刮系统（2.4亿元，11.3%）、半导体功率器件（1.8亿元，8.3%）[6] - 成长业务包括传感器（1.5亿元，6.8%）、新能源连接类产品（0.6亿元，2.6%）[6] 财务表现 - 2020-2024年营收CAGR达26.5%，2024年营收21.5亿元（同比+28.3%），扣非归母净利润3.6亿元（同比+38.1%）[8] - 毛利率稳定在30%左右，2024年为31.7%，期间费用率从2020年18.1%降至2024年10.6% [8] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润4.8/5.8/6.8亿元，对应EPS 0.55/0.66/0.78元 [16][18] 技术优势与市场地位 - 智能电源控制器全球前装市占率27.4%，客户涵盖上汽、长安、奔驰等 [9][10] - 氮氧传感器突破陶瓷芯片自制技术，国产替代加速（国六标准催生140亿元市场规模）[10][11] - 智能雨刮系统实现CR胶条国产化，进入比亚迪、上汽大众等供应链 [12][13] - 新能源连接器与阳光电源、许继电气合作，微特电机控制器切入比亚迪、小米汽车供应链 [14] 合资公司战略价值 - 辰致集团为长安汽车第一大股东（持股17.99%），2024年长安新能源车销量73.4万辆（同比+52.8%）[15] - 合资公司将推动域控制器、氮氧传感器等产品导入长安体系，同步布局人形机器人领域 [15] 行业前景 - 全球前装雨刮系统市场规模2029年预计达269.5亿元，公司无骨雨刮占比85.5% [12] - 欧七排放标准实施将进一步扩大氮氧传感器需求 [10]