投资评级 - 维持"强推"评级，目标价15.5元 [2] 业绩表现 - 2025H1营业总收入85.6亿元，同比增长6.4%，归母净利润11.0亿元，同比增长45.4% [2] - 单Q2营业总收入47.3亿元，同比增长6.1%，归母净利润9.4亿元，同比增长43.0%，超出预告上限 [2] - 2025-2027年EPS预测为0.55/0.66/0.76元，归母净利润同比增速预计为47.0%/20.2%/14.6% [5][9] 产品结构升级 - 25H1啤酒销量/吨价同比增长2.0%/4.7%，中高端产品收入同比增长9.3%，普通产品收入同比增长1.6% [9] - 大单品U8多地占比提升至30%以上，Q2销量增速预计维持在25%以上 [9] - 华东/华中地区收入同比增长20.5%/15.4%，华北基地市场同比增长5.6% [9] 盈利能力优化 - 25H1啤酒业务毛利率提升1.0pcts至45.66%，归母净利率同比提升3.5pcts至12.9% [9] - 单Q2销售/管理费用率同比下降4.0pcts/1.9pcts至6.0%/9.2% [9] - 所得税率同比下降0.6pcts至14.1%，少数股东权益占比同比下降1.7pcts至10.0% [9] 战略布局 - "百城百县"工程推动渠道渗透，全年U8销量目标90万吨 [9] - 计划推出第二个全国性大单品巩固8-10元次高端价格带 [9] - 倍斯特汽水通过啤酒渠道协同放量，"啤酒+饮品"双轮驱动 [9] 财务预测 - 2025E营业总收入预计154.72亿元，同比增长5.5%，2027E达166.08亿元 [5] - 2025E归母净利润预计15.52亿元，对应市盈率24倍，市净率2.4倍 [5] - 2025E毛利率/净利率预计提升至43.0%/12.4%，ROE提升至9.9% [15]