投资评级与目标价 - 报告维持康耐特光学（02276 HK）"强推"评级 目标价54 5港元 [2] - 当前股价44 58港元 较目标价存在22 3%上行空间 [5][6] 核心财务表现 - 2025年上半年收入10 84亿元（同比+11%） 归母净利润2 73亿元（同比+31%） [2] - 毛利率同比提升1 8个百分点至41 0% 归母净利率达25 2%（同比+3 8pct） [9] - 2025E-2027E预测归母净利润5 64/6 95/8 66亿元 对应PE 34 5/28 0/22 5倍 [5] 业务分项分析 镜片业务 - 销量9310万片（同比+7 5%） 均价11 65元（同比+3 3%） [9] - 标准/功能/定制镜片收入占比47 3%/35 2%/17 1% 毛利率分别为33 6%/40 6%/61 9% [9] - 国内/东南亚市场收入同比+19 0%/+22 5% 美洲市场受关税影响下滑1 8% [9] XR业务布局 - 海外合作项目数量增加 部分进入扩大生产阶段 [9] - 国内重点项目已实现产品交付 终端反馈良好 [9] 增长驱动因素 - 日本基地2025年下半年投产 泰国基地筹备中 强化全球供应链 [9] - 自动化产线升级推动费用优化 销售/管理费用率同比下降0 5/1 1pct [9] - 高折镜片等高附加值产品占比提升 带动产品结构改善 [9] 估值与市场表现 - 总市值213 95亿港元 流通市值100% 每股净资产5 24元 [6] - 近12个月股价涨幅显著跑赢恒生指数 最高触及47 0港元 [6][8] - 2026年目标PE 35倍 对应54 5港元目标价 [9]