投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [8] 核心观点 - 协合新能源2025H1净利润同比下降44%至2.8亿元人民币，收入同比下降6.6%至14亿元人民币 [2] - 公司核心发电业务收入略降2.1%至13.4亿元人民币，业绩同比降低22.9%至6.26亿元人民币 [2] - 公司目前估值对应2025年约5倍PE，股息率高于6%，属于高股息标的 [1] 财务表现 - 2025H1公司权益发电量基本持平为47.59亿KWh，风电及光伏项目利用小时分别同比下降6.4%及19.4% [3] - 风电及光伏项目平均电价同比降4.8%及9.2% [3] - 2025H1公司财务成本同比下降7.4%至3.15亿元人民币，平均融资成本下降35个基点至3.63% [5] 业务发展 - 2025H1公司新增装机191MW风电项目，出售28MW风电项目 [4] - 6月底公司新能源权益装机容量4.778GW，其中风电占80.5%，光伏占19.5% [4] - 公司在建项目1755MW，预期全年新增装机1GW [4] - 期内获得国内600MW风电项目，海外152.5MW光伏及300MW储能项目 [4] 市场交易能力 - 2025H1公司市场交易电量占比达76.2%，其中中长期占57.7%，绿电交易占13%，现货交易占6.2% [5] - 绿电结算同比提升26%至4.24亿KWh，绿证交易均价超北交所均价2倍 [5] - 公司运用人工智能优化电力交易辅助系统 [5] 行业状况 - 2025H1我国全社会用电量增长3.7%，增速放缓4.4个百分点 [3] - 2024及2025H1新增可再生能源装机风电及光伏分别为131.2GW和489GW [3] - 行业面临电力供需宽松、新能源电力消纳承压等问题 [3]