投资评级 - 维持"增持"评级 公司在2025Q2实现扭亏后 ABC组件产品盈利能力领先行业 预计25-27年归母净利润分别为2 47/7 59/12 28亿元 [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入84 46亿元 同比+63 63% 归母净利润-2 38亿元 亏损幅度收窄 2025Q2单季度营收43 11亿元 同比+62 77% 归母净利润0 63亿元实现扭亏 [1] - ABC组件业务收入占比达74% 推动毛利率从2024Q3的-19 35%连续三个季度改善 2025Q2环比提升6 87个百分点至7 40% [2] - 经营性现金流显著改善 2025Q1/Q2净额分别为7 16亿元和11 39亿元 定增35亿元方案获批将用于义乌15GW项目建设 [4] 产品与技术优势 - 2025H1 N型ABC组件出货量8 57GW 同比+400% 其中Q2出货4 03GW 产品溢价能力逐步体现 [2] - 第三代"满屏"组件量产转换效率突破25% 第二代组件效率24 4%保持全球商业化量产效率榜首29个月 [3] - 2025年3月率先向欧洲分布式等高价值市场批量交付高效组件产品 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为207 76/238 38/264 16亿元 对应增长率86 25%/14 74%/10 81% [5] - 2025-2027年归母净利润预测2 47/7 59/12 28亿元 对应PE 107/35/21倍 PB 6 9/5 8/4 5倍 [5][13] - 毛利率持续改善 预计从2025年的8 7%提升至2027年的12 1% ROE从2025年6 49%升至2027年21 22% [12] 市场表现 - 近1年绝对收益61 39% 相对沪深300超额收益37 97% 近3个月涨幅26 58% [8] - 当前总市值262 62亿元 对应股价14 38元 一年股价区间7 36-17 18元 [6]