投资评级 - 维持"买入-A"评级，目标价136.12元对应2025-2027年PE分别为100.69/65.93/48.32倍 [1][9] 核心财务表现 - 2025上半年实现收入54.64亿元（YoY +45.21%），归母净利润12.01亿元（YoY +40.78%），扣非净利润10.90亿元（YoY +33.31%）[4] - 2025Q2单季收入30.64亿元（YoY +41.15%），归母净利润6.96亿元（YoY +23.14%）[4] - 截至2025年6月底合同负债30.91亿元，存货60.13亿元（产成品占比40.15%，较2024年底提升15.89个百分点）[5] 盈利能力分析 - 2025上半年毛利率同比下降3.28个百分点，销售费用率同比提升1.83个百分点，净利率30.05%（同比-2.53pct）[6] - 预计2025-2027年毛利率稳定在63.5%-65.4%，净利率从22.4%提升至25.0% [11][12] 战略布局 - 拟通过换股吸收合并中科曙光，形成"芯片-服务器-云"全产业链布局，预计将提升技术协同与规模效应 [7] - CPU/DCU产品性能国内领先，受益于国产化替代趋势 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营收140.58/196.92/261.64亿元（YoY +53.4%/40.1%/32.9%）[11] - 归母净利润31.42/47.99/65.48亿元（YoY +62.7%/52.7%/36.5%），对应EPS 1.35/2.06/2.82元 [9][11] - 2025年ROE预计提升至16.2%，2027年达21.6% [12] 市场数据 - 当前总市值3,163.89亿元，流通市值1,206.78亿元，每股净资产10.30元 [3] - 年内股价波动区间71.70-171.90元，8月8日收盘价136.12元 [3]