投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 国产AI快速发展，算力需求持续攀升，2025年初DeepSeek等国产大模型密集发布，显著推高算力需求，AI芯片作为上游核心环节呈现寡头格局，公司作为少数具备云端AI芯片量产交付能力的厂商，已构建全栈方案，2025Q1营收同比增长4230.22%，归母净利润实现扭亏为盈 [1] - WAIC 2025上AI在多场景快速落地，京东发布JoyAI大模型，参数覆盖3B至750B，商汤发布"悟能"平台，自动驾驶加速落地，WeRide获L4 Robotaxi运营牌照，斑马智行展示多模态智能座舱，萝卜快跑接入Uber全球网络，部署千辆无人车 [2] - 中美贸易战带来结构性利好，美国收紧高性能AI芯片出口，限制A100、H800等型号，为国产芯片提供替代窗口，公司具备自研指令集与微架构能力，能绕开关键依赖，成为"去美化"背景下的重要支撑 [3] 财务预测 - 预计公司25-27年分别实现收入75.3亿、134.6亿、205.6亿，同比增速为541%、79%、53% [4] - 预计25-27年归属母公司股东的净利润为18.3亿、28.2亿、46.5亿，对应PE估值分别为162、105、64倍 [4] - 2025E营业收入7,529百万元，同比增长541.09%，归母净利润1,832百万元 [6] - 2026E营业收入13,459百万元，同比增长78.75%，归母净利润2,820百万元 [6] - 2027E营业收入20,555百万元，同比增长52.73%，归母净利润4,653百万元 [6] 行业动态 - AI芯片因技术壁垒高、验证周期长、客户黏性强，呈现寡头格局，具备研发积累和系统集成能力的企业优势显著 [1] - AI在互联网、运营商、金融等多个重点行业中落地，高并发、低延迟、端侧部署等新需求为公司提供广阔市场空间与落地机遇 [2] - 自主可控仍是主线，政策与应用倾斜将持续利好本土厂商，行业出清有望加快，推动缺乏核心技术的企业出局 [3] 公司优势 - 公司已构建涵盖芯片架构、训练推理软件平台、整机系统的全栈方案，产品在多个重点行业中落地 [1] - 公司凭借成熟产品矩阵和自研架构，正逐步构筑国产AI"硬件底座" [1] - 公司具备自研指令集与微架构能力，能绕开关键依赖，成为"去美化"背景下的重要支撑 [3]