投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"强烈推荐"评级，目标估值未提供 [1][2] - 当前股价7.39元，总市值342亿元，2025年预测PE为11.4倍 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.10/32.11/34.57亿元，同比增速9%/7%/8% [1][7] 业务转型与战略聚焦 - 从"服装+地产+投资"三驾马车回归聚焦服装主业，2024年正式退出地产业务 [1][6] - 2024年营收结构：服装/地产占比48%/53%，但归母净利润贡献为16%/6%/80%来自投资业务 [6][16] - 多品牌矩阵布局成效显现，除主品牌外其他品牌2024年收入增长30% [6][17] 服装业务发展 - 主品牌雅戈尔男装衬衫西服市占率连续20余年全国第一，2024年收入占比90% [6][13] - 渠道结构优化：直营占比74%，店均面积增至282平米（+8%），商务会馆店已开15家 [6][17] - 产品均价较2020年提升24%，通过收购BONPOINT等品牌进入奢侈童装领域 [6][17][63] 财务表现预测 - 预计2025-2027年收入137.74/101.73/98.22亿元，地产业务收缩导致增速为-3%/-26%/-3% [7][102] - 综合毛利率将从2024年39.8%提升至2027年60.5%，主要因高毛利服装业务占比提高 [102][105] - 2024年分红比例达84%历史高位，2025年继续实施按季分红 [1][43] 股价与估值 - 近12个月绝对收益11%，但相对沪深300指数跑输12个百分点 [4] - 当前股价对应2025年PB为0.8倍，每股净资产9.0元 [2][105] - 投资业务以宁波银行(10%股权)和中信股份为主，2024年贡献投资收益30.76亿元 [95][96]