投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 1H2025收入49.44亿元同比增长38.18% 归母净利润4.57亿元同比增长27.68% [7] - 2Q2025营收28.67亿元同比增长57.6% 归母净利润2.88亿元同比增长46.9% 超预期增长 [7] - 增长驱动因素：AI服务器及算力业务/物联智能终端新品/服务器再制造业务整合/存储业务协同 [7] - 总资产150.4亿元较期初增长105.95% 主要因算力业务投入增加 [7] - 启动香港联交所上市筹备 2024年境外收入占比50.59% [7] 财务数据 盈利预测 - 2025E营收110.07亿元(+48.5%) 净利润11.62亿元(+67.9%) EPS 3.36元 PE 22.94倍 [6] - 2027E营收181.29亿元(+21.4%) 净利润23.69亿元(+27.4%) EPS 6.84元 PE 11.25倍 [6] - 毛利率从2023年13.5%提升至2027E 21.6% [8] - ROE从2023年11.85%提升至2026E 29.31% [6] 运营指标 - 2025E固定资产周转天数19天 较2023年29天显著改善 [8] - 存货周转天数稳定在93-99天区间 [8] - 资产负债率从2023年52.4%优化至2027E 45.1% [8] 业务布局 - 重点发展算力租赁(Fcloud)/AI(CreaFlow/Qbeats/Mobile AI Agent)/具身机器人(Ominibot) [7] - 服务器再制造业务整合深化 存储业务与算力协同发展 [7]