投资评级与目标价格 - 报告对海康威视维持"买入"评级，目标价43.00元，较当前股价28.85元有49%上行空间 [1] - 基于26年25倍PE估值，对应25-27年EPS预测为1.46/1.72/2.00元 [6][11] 核心业务表现 - 2025年中期分红方案提议每10股派4元，加上2024年度分红合计101亿元，股息率达3.72% [5][10] - 25Q2经营性现金流净额超70亿元，创历史同期新高（23Q2为43亿元） [10] - 应收票据及账款同比下降4%至373亿元，显示回款质量改善 [10] 财务预测与运营指标 - 预计25-27年营收复合增速12%，达1252亿元；归母净利润复合增速16%，达184亿元 [8] - 毛利率稳定在44%左右，净利率从25年13.6%提升至27年14.7% [8] - ROE从25年16%回升至27年17.7%，营运指标显示存货周转率从24年2.5次提升至27年2.6次 [8][14] 战略调整与增长驱动 - 2024年下半年实施产品线分类管理、区域利润考核等改革，中小企业事业群(SMBG)垂直化管理初见成效 [10] - AI大模型技术投入加速，多模态技术落地拓展数字化场景应用 [10] - 全球化进程受加拿大业务禁令影响有限，海外市场拓展势头良好 [4]