投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测分别为17.59亿元、21.99亿元、26.98亿元 [1] - 对应EPS分别为6.16元、7.70元、9.44元 [1] - 2025-2027年市盈率分别为19.75倍、15.80倍、12.88倍 [1] 公司发展周期复盘 轿车周期后期(2007-2011) - 营业收入从4.46亿元增长至10.98亿元，复合增长率25% [15] - 毛利率从25.17%提升至27.22% [15] - 归母净利润复合增长率达30% [15] - 主要客户为一汽大众、上汽大众和一汽丰田 [15] SUV周期前期(2012-2016) - 营业收入从13.18亿元增长至33.47亿元，复合增长率26% [15] - 毛利率从25.93%下降至20.98% [15] - 归母净利润复合增长率为16.65% [15] - 持续开拓广汽丰田、东风日产等新客户 [15] SUV周期后期(2017-2020) - 营业收入从33.47亿元增长至73.23亿元，复合增速21.62% [15] - 毛利率从20.98%提升至27.30% [15] - 归母净利润复合增速达34.93% [15] - 一汽大众营收占比从30.2%提升至37.1% [15] 新能源周期(2021-2025) - 营业收入从73.23亿元增长至132.53亿元，复合增速15.99% [15] - 毛利率从27.30%下降至19.28% [15] - 客户结构从合资为主转变为以奇瑞、赛力斯、理想等自主品牌为主 [15] 行业展望 - 车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道 [9] - 车灯智能化升级将推动车灯ASP和行业空间持续增长 [9] - 高壁垒使得车灯行业竞争格局优秀 [9] - 公司深度配套华为智选、奇瑞、理想等新能源/新势力头部客户 [9] 财务数据 - 2024年营业总收入132.53亿元，同比增长29.32% [1] - 2024年归母净利润14.08亿元，同比增长27.78% [1] - 2024年EPS为4.93元/股 [1] - 当前股价对应2025年PE为19.75倍 [1]