投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价36.80元，对应2025-2027年PE分别为14.5倍、12.4倍、10.5倍 [1][4] - 一年股价波动区间为30.16-45.43元，总市值43.88亿元，流通市值与总股本均为1.19亿股 [1] 核心观点 - 2025H1业绩短期波动：营业收入3.44亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31亿元（同比-3.51%），Q2营收2.13亿元（同比-14.22%），净利润1.03亿元（同比-8.06%），主要受宏观经济周期及客户经营影响 [4] - 高分红策略延续：拟每10股派现10元（含税），现金分红比例达90.74%，合同负债10.59亿元（同比+5.8%）显示在手订单稳健 [4] - AI战略转型：从"实效教育"转向"实效教育+AI"，计划3-5年开设百家分校，目标赋能1万家企业成为AI型组织，培养100万名AI型经营者 [6] 业务表现 - 管理培训收入2.85亿元（同比-8.9%），毛利率84.33%（+0.78pct）；管理咨询收入0.54亿元（同比-25.6%），毛利率46.55%（+0.43pct） [5] - 降本成效显著：销售费用0.84亿元（同比-6%），管理费用0.43亿元（同比-3.54%），研发费用0.11亿元（同比+4.91%） [5] - 客户黏性高：课程转介绍率和复购率约85%，服务蒙牛、今麦郎、波司登等大客户，锁定行业头部企业战略 [5] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测下调至2.99/3.49/4.11亿元（原3.38/4.19亿元），营收增速5.1%/19.9%/18.3% [4][7] - 毛利率稳定在77.1%-77.5%，净利率提升至36.3%（2025E），ROE维持在25.3%-25.6% [7][10] - 每股收益2.50/2.93/3.45元，每股经营现金流2.41/2.65/3.30元 [9] 战略规划 - "百校计划"加速市场扩张，AI赋能构建智能生态管理系统，推出"AI型组织指数评价体系" [6] - 未来三年重点推进AI技术应用，降低拓客成本，提升全球管理教育市场影响力 [6]