投资评级 - 维持"买入"评级，目标价70.67元，基于2025年37倍PE估值[2] - 当前股价62.26元（2025年8月11日），较目标价存在13.5%上行空间[5] 核心财务预测 - 2025年预测营收42.02亿元（+38%YoY），归母净利润11.45亿元（+86.3%YoY），每股收益1.91元[4] - 2025-2027年盈利复合增速达28.5%，毛利率维持在75.8%-78.7%区间[4] - 净资产收益率持续提升，从2025年10.0%增至2027年12.1%[4] 经营表现 - 2025H1营收20.7亿元（+57.2%YoY），归母净利润6.0亿元（+102.0%YoY），扣非净利润增长284.5%[8] - 国内制剂销售18.0亿元（+57.1%），量价分别贡献33.5%/23.5%增速[8] - 国际收入2.2亿元（+75.1%），全球化战略成效显现[8] 创新管线进展 - GZR18（GLP-1类似物）IIb期临床显示17.3%减重效果，正推进海外BD[8] - GZR4（胰岛素周制剂）进入III期临床，可减少注射频次改善依从性[8] - 复方制剂GZR102/GZR101等创新药进入临床转化阶段[8] 公司治理 - 完成董事会换届，新任董事长陈伟博士深耕代谢疾病研发20年[8] - 创始人甘忠如博士继续担任董事提供战略指导[8] 市场表现 - 近12个月绝对收益49.88%，跑赢沪深300指数26.14个百分点[6] - 当前市盈率32.7倍（2025E），低于历史平均60.9倍（2024A）[4]