投资评级 - 维持"买入"评级，预计公司中长期成长属性延续 [4] 核心观点 - 2025Q2营收478.34亿元（同比-6.04%，环比+11.07%），归母净利润30.41亿元（同比-24.30%，环比-1.34%），业绩环比持稳 [4] - 下调2025年盈利预测至归母净利润135.57亿元（原145.63亿元），维持2026-2027年预测173.88/204.36亿元，对应EPS 4.33/5.55/6.53元，PE 14.5/11.3/9.6倍 [4] - 化工行业龙头地位显著，有望率先受益于供给侧改善带来的景气修复 [4] 业务表现 - 聚氨酯板块：2025Q2销量158万吨（同比+14.49%），但MDI/TDI等产品价格承压（纯MDI均价18,800元/吨） [5] - 石化板块：烯烃产能集中释放导致利润压缩，原料纯苯/煤炭价格同比-21.53%/-22.78% [5] - 新材料板块：精细化学品销量65万吨（同比+35.42%），技术突破显著 [5] 研发进展 - MS装置投产丰富光学产品线，叔丁胺产业化延伸特种胺产业链 [6] - 生物基1,3-丁二醇导入化妆品客户，第四代磷酸铁锂实现量产 [6] - 高附加值POE/聚烯烃/尼龙12新品开发加速，工程塑料解决方案完善 [6] 财务预测 - 2025E营收2040.25亿元（同比+12.1%），毛利率13.2%，净利率6.6% [7] - 2025E经营性现金流281.11亿元，资本支出221.40亿元 [9] - 资产负债率预计从2024年64.7%降至2027年57.6% [9]