投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年Q2业绩超预期，三大业务高速增长[1][7] - 25H1营业收入98.6亿元，同比+30.9%；归母净利润10.0亿元，同比+41.4%[7] - 25Q2营业收入56.0亿元，同比+25.5%；归母净利润5.9亿元，同比+36.0%[7] 业务表现 全地形车 - 25H1销量10.2万辆，同比+25.1%；收入47.3亿元，同比+33.9%；ASP 4.65万元，同比+7.1%[7] - 25Q2销量5.8万辆，同比+20.2%[7] 摩托车业务 - 25H1销量15.0万辆，同比-2.3%；收入33.5亿元，同比+3.0%；ASP 2.23万元，同比+5.5%[7] - 外销销量7.1万辆，同比-16.9%；内销销量7.9万辆，同比+16.2%[7] 极核业务 - 25H1销量25.1万辆（去年同期2万辆）；收入8.7亿元，同比+652%[7] - ASP 0.35万元，同比-38.8%[7] 财务指标 - 25Q2销售毛利率27.3%，同比-2.0pct；销售净利率11.0%，同比+1.0pct[7] - 25Q2销售/管理/研发费用率分别为5.3%/4.0%/5.4%，同比分别-2.4/-0.6/-0.7pct[7] - 2025E营业总收入预测205.19亿元，同比+36.44%；归母净利润预测18.69亿元，同比+26.99%[1] 估值与预测 - 当前股价252.73元，对应2025E PE 20.63倍[1][5] - 2025-2027年归母净利润预测分别为18.7/24.7/27.4亿元[7] - 2025-2027年EPS预测分别为12.25/16.20/17.93元/股[1]