投资评级 - 报告对行动教育(605098)的评级为"买入" [1] - 目标价未提供 最新收盘价为36 8元 总市值43 88亿元 [1] 核心观点 - 2025H1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为3 44/1 31/1 20亿元 同比下降11 68%/3 51%/11 61% 业绩低于预期主要因市场低迷影响报课意愿 [2] - 25Q2单季收入/归母净利分别为2 13/1 01亿元 同比下降14 2%/8 1% [2] - 公司拟每10股派现10元 分红率90 74% 股息率5 43% [2] 业务分析 - 25H1管理培训/管理咨询收入分别为2 85/0 54亿元 同比下降8 9%/25 6% [3] - 公司正从"实效教育"转型为"实效教育+AI" 在四大业务板块落地AI应用 [3] - "百校计划"推进顺利 2025年3-7月已复制9位分校总经理 组建42人团队 累计业绩527 92万元 [3] 财务表现 - 25H1毛利率/净利率为77 5%/38 2% 同比提高1 3/3 2个百分点 [4] - 25Q2毛利率/净利率达79 8%/48 4% 同比提高1 2/3 2个百分点 [4] - 合同负债10 59亿元 同比增长5 8% 环比增长1% [4] 盈利预测 - 维持2025-2027年收入预测8 93/9 99/11 15亿元 [5] - 维持2025-2027年归母净利预测2 92/3 30/3 74亿元 [6] - 2025年PE为15倍 2026年PE为13倍 [6] 估值数据 - 2025年预测营业收入8 93亿元(YoY+14%) 归母净利2 92亿元(YoY+8 8%) [8] - 2025年预测毛利率76 5% 每股收益2 45元 [8] - 当前股价对应2025年PB为3 72倍 [10]