投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1实现收入909.0亿元，同比-6.4%，归属净利润61.2亿元，同比-25.1% [1][6] - 2025Q2收入478.3亿元，环比+11.1%，归属净利润30.4亿元，环比-1.3% [1][6] - 2025Q2毛利率12.2%，环比-3.5pct，净利率7.0%，环比-0.9pct [12] - 预计2025-2027年归属净利润分别为140.3/183.7/201.3亿元 [12] 业务板块分析 - 聚氨酯板块：2025Q2销量同比+14.5%，收入同比+2.8% [12] - 石化板块：2025Q2销量同比+7.8%，收入同比-11.6% [12] - 精细化学品及新材料：2025Q2销量同比+35.4%，收入同比+20.1% [12] - 2025Q3部分产品价差环比变化：TDI+40.6%，聚醚+8.1%，C3/C4+8.5%，C2+27.1% [12] 研发与产能 - POE装置一次性开车成功，打破国外垄断 [12] - VA全产业链成功开车，进军营养健康领域 [12] - 柠檬醛、特种异氰酸酯等装置一次性开车成功 [12] - 生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户 [12] 资本开支与财务 - 2025年计划投资252.4亿元，较2024年401.5亿元明显缩减 [12] - 2025Q1资产负债率66.15% [12] - 当前股价61.46元，每股净资产31.77元 [10] - 近12月股价最高/最低分别为100.40/52.10元 [10]