投资评级 - 维持"买入-A"评级 [1][8] 核心财务数据 - 2025年上半年实现收入3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61% [4] - 2025年第二季度收入2003.45亿元，同比增长35.92%，归母净利润68.83亿元，同比增长51.13% [4] - 2025年上半年毛利率6.60%，同比下降0.13个百分点，净利率3.36%，同比提升0.08个百分点 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.56元、2.01元、2.61元，对应PE分别为25.47倍、19.78倍、15.19倍 [8][10] 业务表现 - AI服务器需求高景气，2025年上半年云计算业务中AI服务器占比稳步扩大，Q2整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [6] - 通信及移动网络设备业务中，800G高速交换机收入较去年全年增长近三倍，精密机构件业务出货量同比增长17% [6] - GB200系列产品已实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [6] 运营与订单 - 截至2025年6月底，合同负债金额达20.08亿元，较去年年底的3.50亿元增长474.32% [5] - 存货金额为1229.49亿元，较2024年底的852.66亿元增长44.20%，显示积极备货以应对未来订单交付 [5] - 销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低0.03、0.00、0.42个百分点，期间费用率保持稳定 [5] 市场与估值 - 2025年8月12日收盘价39.71元，流通A股市值7885.68亿元，总市值7886.19亿元 [3] - 2025年预测营业收入8076.76亿元，同比增长32.6%，净利润309.58亿元，同比增长33.3% [10] - 2025年预测ROE为18.1%，较2024年的15.2%显著提升 [10]