投资评级 - 维持"买入"评级，当前市值对应2025-2027年PE分别为32.6/26.3/21.3X [8] 核心财务表现 - 2025H1业绩：收入10.84亿元（同比+11.0%），销量9310万件（同比+7.5%），毛利4.44亿元（同比+16.2%），毛利率41.0%（同比+1.8pct），归母净利润2.73亿元（同比+30.7%），归母净利率25.2%（同比+3.8pct）[7] - 中期派息：每股0.15元，分红率26.4% [7] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预测5.50/6.82/8.40亿元，同比增速28.5%/23.9%/23.2% [8] 产品与区域结构 - 产品收入：标准镜片5.13亿元（同比+20.0%）、功能镜片3.82亿元（同比+8.8%）、定制镜片1.85亿元（同比-4.9%）[7] - 产品毛利率：标准镜片33.6%（同比+2.8pct）、功能镜片40.6%（同比+2.8pct）、定制镜片61.9%（同比+2.4pct）[7] - 区域收入：中国内地3.59亿元（同比+19.0%）、亚洲（除中国内地）2.95亿元（同比+22.5%）、美洲2.20亿元（同比-1.8%），剔除美洲后整体收入同比+14.9% [7] 业务亮点 - 制造与研发：SKU超700万个，模具自产能力，与三井等上游合作紧密，高端产品受市场认可（如蒙雅客户）[7] - 渠道与品牌：加速国内自主品牌建设，线上线下双线推进，自主品牌业务高增[7] - 供应链布局：日本定制化产线（年产60万副）2025H2投产，泰国基地2025H2开建[7] XR业务进展 - 合作拓展：与国内外科技企业合作项目增加，部分国内项目已交付并获用户正面反馈[7] - 歌尔协同：歌尔持股比例提升至20%，强化战略合作，有望赋能XR业务发展[7] - 行业趋势：2024年Ray-Ban Meta销量142万台，2025H1销量124.5万台（同比+196%），行业进入快速扩容期[7] 股权激励调整 - 考核周期延长：由3年调整为4年（2025-2028年解锁比例20%/20%/30%/30%），净利润增速目标为21%/17%/15%/12%[8] - 新增计划：2025年拟授予不超过3%公司股份，进一步绑定核心员工[8] 行业前景 - 智能眼镜潜力：兼具智能穿戴设备（替代相机、手表等）和传统眼镜升级属性，2024年全球老花镜/太阳镜/近视镜片出货量分别为2.77/4.13/8.16亿副[8] - 量价驱动：高客单价推动镜片升级，一人多镜趋势增加需求，AR处方镜片壁垒高且单价更高[8]