股票投资评级 - 买入|维持 [1] 公司基本情况 - 最新收盘价：1,437.04元 [1] - 总股本/流通股本：12.56亿股 [1] - 总市值/流通市值：18,052亿元 [1] - 周内最高/最低价：1,748.00元/1,261.00元 [1] - 资产负债率：19.0% [1] - 市盈率：20.94 [1] - 第一大股东：中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司 [1] 核心财务数据 - 25H1营业收入/归母净利润/扣非净利润：893.89/454.03/453.9亿元，同比+9.10%/+8.89%/+8.93% [2] - 25H1毛利率/归母净利率：91.3%/49.84%，同比-0.46/-0.12pct [2] - 25H1销售费用率/管理费用率/研发费用率：3.58%/4.06%/0.08%，同比+0.44/-0.54/-0.03pct [2] - 25Q2营业收入/归母净利润/扣非净利润：396.5/185.55/185.4亿元，同比+7.26%/+5.25%/+5.23% [3] - 25Q2毛利率/归母净利率：90.63%/46.8%，同比-0.26/-0.9pct [3] 产品与渠道表现 - 25H1茅台酒/系列酒收入：755.90/137.63亿元，同比+10.24%/+4.68% [2] - 25Q2茅台酒/系列酒收入：320.32/67.40亿元，同比+10.99%/-6.53% [3] - 25H1直销渠道收入：400.10亿元，同比+18.62%，占比44.78%（同比+3.50pct） [4] - 25Q2直销渠道收入：167.89亿元，同比+16.52%，占比43.30%（同比+3.36pct） [4] - 25H1 i茅台收入：107.60亿元，同比+4.98% [4] 现金流与预收款 - 25H1销售收现：950.87亿元，同比+9.18% [5] - 25Q2销售收现：389.43亿元，同比-4.64% [5] - 25H1经现净额：131.19亿元，同比-64.18% [5] - 25H1末合同负债（预收款）：55.07亿元，同比减少44.86亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入：1900.38/2090.91/2307.04亿元，同比+9.13%/+10.03%/+10.34% [8] - 预计2025-2027年归母净利润：941.51/1039.63/1150.80亿元，同比+9.19%/+10.42%/+10.69% [8] - 对应EPS：74.95/82.76/91.61元，PE为19/17/16倍 [8] - 2025年目标股息率（按75%分红率）：3.91% [8] 行业与公司动态 - 二季度白酒行业处于宏观经济周期与产业调整周期双重叠加时期，公司通过市场调研强化措施应对 [6] - 25年营收目标增长9%左右，预计有望顺利达成 [8]