行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 核心观点 - 2025年上半年中国游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08%，环比下降5.89% [1][11] - 移动游戏市场收入1253.09亿元，同比增长16.55%，环比下降4.12%，长青产品如《王者荣耀》通过IP联动和版本更新驱动增长 [1][14] - 全球手游收入榜中腾讯《王者荣耀》以10.2亿美元居首，头部五款产品同时入围收入与增长双榜 [2][17][18] - 中国自研游戏出海收入95.01亿美元，同比上涨11.07%，点点互动《无尽冬日》累计收入超28亿美元 [3][23][26] 中国游戏市场 - 2025H1整体市场收入1680亿元，同比+14.08%主要受长青产品及版号稳定发放推动 [1][11] - 移动游戏收入1253.09亿元，MOBA/射击类头部产品贡献显著，《王者荣耀》《原神》等通过主题活动拉升流水 [14] - 6月中国区iOS收入榜TOP10中腾讯系占5席，《王者荣耀》《和平精英》包揽前二 [3][19] 全球游戏市场 - 收入榜前三：《王者荣耀》(10.2亿美元)、《Last War:Survival Game》(8.71亿美元)、《无尽冬日》(8.14亿美元) [18] - 增长榜前三：《PUBG MOBILE》(+1.98亿美元)、《无尽冬日》(+1.79亿美元)、《Pokémon TCG pocket》(+1.76亿美元) [18] - 头部产品通过内容创新与运营维持生命周期，收入体量占绝对优势 [17] 出海表现 - 自研游戏出海收入95.01亿美元，同比+11.07%，环比-5.02% [23][26] - 点点互动《无尽冬日》稳居出海收入冠军，新作《Kingshot》6月收入环比+56%，上市4个月进入收入榜前三 [26][27] - 米哈游《原神》《绝区零》同步进入海外收入增长榜 [27] 投资建议 - 建议关注版号储备丰富、研发能力强、IP联动频繁的企业 [3][28] - 政策利好与版号高发放量支撑行业稳健增长，头部公司如腾讯、点点互动等表现突出 [28]