投资评级 - 报告未明确提及当前投资评级，但提供了2025-2027年盈利预测及估值数据（PE分别为20、17、15倍）[3][4] 核心观点 - 收入增长逐季提速：2025年上半年营业收入7.61亿元（yoy+10.83%），Q1/Q2增速分别为8.88%/12.65%，呈现加速趋势[1][3] - 海外业务成为增长引擎：海外收入1.87亿元（yoy+67.3%），占比提升至24.6%，印度尼西亚、秘鲁、墨西哥等市场注册进展顺利[3] - 血液净化主业高增长：血液净化类业务收入6.26亿元（yoy+19.73%），占比82.2%，透析设备出口同比+84%[3] - 管线储备丰富：湿膜透析器（国产首证）、PTA高压球囊导管（集采中选）、预充式导管冲洗器（已获批）将驱动未来增长[3] 财务数据 盈利预测 - 营业收入：预计2025-2027年分别为17.42/20.27/23.54亿元，CAGR 16.2%[3] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为2.62/3.07/3.59亿元，CAGR 17.1%[3] - 毛利率：稳定在35%左右，ROE从2025年18.4%提升至2027年21.6%[4] 现金流与资本结构 - 经营活动现金流：2025H1达1.89亿元（yoy+38.94%），显著高于净利润增速[1] - 资产负债率：2025E负债合计8.56亿元，占总资产35.9%，流动比率1.58倍[5] 业务分项 - 国内业务：收入5.74亿元（yoy-0.15%），受集采影响以价换量[3] - 给药器具类：收入0.82亿元（yoy-15.1%），表现疲软[3] - 心胸外科类：收入0.35亿元（yoy+0.7%），保持平稳[3]