投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入201.04亿元（同比-5.01%），归母净利润-9.89亿元（同比-33.15%），扣非归母净利润-10.06亿元（同比-33.23%）[2][6] - 2025年第二季度营业收入109.43亿元（同比-6.58%，环比+19.45%），归母净利润-6.47亿元（同比-167.67%，环比-89.24%）[2][6] - 预计2025-2027年归母净利润为-14.8亿元、-1.9亿元和2.5亿元 [13] 业务分析 - 成品油与化工业务：上半年成品油毛利率小幅提升，但聚烯烃因行业供给过剩拖累石化产品毛利率 [13] - 产能布局：拥有830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨润滑油基础油、132万吨尿素年产能 [13] - 资源优势：背靠中国兵器工业集团，具备稳定的海外原油供应及盘锦区位物流优势 [13] 行业展望 - 政策驱动：中央强调"反内卷"治理低价竞争，工信部推动石化等行业淘汰落后产能，行业供给侧有望优化 [13] - 景气度改善：炼化行业或迎来新一轮上行周期，海外石化增速放缓进一步利好国内龙头 [13] 公司战略 - 聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业，依托辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三大生产基地 [13] 市场表现 - 当前股价5.48元，每股净资产6.55元，近12月股价区间3.58-5.88元 [10] - 近12个月股价表现跑输化工行业及沪深300指数 [12]